[기업분석] 삼영(003720) 커패시터 필름 성장으로 체질 개선 중, 신공장 가동 효과 기대

 

1. 회사 개요 및 최근 실적

 

삼영(003720)은 전력 흐름 안정화에 필요한 콘덴서와 커패시터 필름을 주력으로 생산하는 기업입니다. 2분기 연결 실적은 다음과 같습니다.

● 매출액: 331억원 (전년 동기 대비 +6.8%)
● 영업이익: 32억원 (전년 동기 대비 +128.6%)

주목할 점은 커패시터 필름 사업의 성장에 따른 전사 영업이익 체질 개선입니다. 1분기 커패시터 필름 사업은 약 17억원의 영업이익을 달성했으며, 2분기에는 OPP 사업 적자를 고려해도 약 33억원의 영업이익을 기록한 것으로 추정됩니다.

 

삼영 홈페이지

2. 커패시터 필름 시장 동향

커패시터 필름에 대한 수요는 뚜렷한 증가세를 보이고 있습니다. 이는 다음과 같은 요인들에 기인합니다.

● 일반 전자기기, ESS(에너지 저장 시스템), 전기차 산업에서 전력 흐름 안정화 필요성 증대
● 콘덴서 수요 확대에 따른 핵심 소재인 커패시터 필름 수요 증가

업계 구조적 특성

● 기술력 및 장비 리드타임으로 인해 소수 업체들의 과점 형태 유지 예상
● 삼영을 포함해 도레이, Oji Paper 등이 주요 업체로 꼽힘

 

3. 삼영의 경쟁력 및 실적 개선

삼영의 커패시터 필름 사업은 급격한 성장세를 보이고 있습니다.

● 매출액: 1Q24 112억원 → 2Q24 254억원으로 급증
● 매출 비중: 40% 이상으로 상승
● 영업이익률(OPM) 개선: 2Q23 4.5% → 1Q24 5.9% → 2Q24 9.7%

이는 고마진 제품인 커패시터 필름의 매출 비중 증가에 따른 결과로 해석됩니다.

4. 커패시터 필름 판가 동향

커패시터 필름의 판가는 지속적으로 상승하는 추세입니다.

● 2021년: 4,321원/kg
● 2022년: 5,725원/kg
● 2023년: 5,780원/kg
● 2024년 상반기: 5,883원/kg

현재 톤당 600만원 초반 수준으로 추정되며, 필름 제조 후 절단 부분 스크랩 매출까지 고려된 가격입니다.

5. 제품별 특성 및 전망

삼영은 다양한 두께의 커패시터 필름을 생산하고 있으며, 각 제품별 특성과 전망은 다음과 같습니다.

 

a) 일반 전자기기용 (6㎛)

● 현재 주력 제품으로 매출의 대다수 차지
● 기준 판가 형성

b) BEV(배터리 전기차)용 (3.5㎛)

● 일반 제품 대비 2배 이상의 가격 형성 예상
● 향후 성장 잠재력 높음

c) PHEV(플러그인 하이브리드 전기차)용 (2.3㎛)

● 일반 제품 대비 4배 이상의 가격 형성 예상
● 고부가가치 제품으로 수익성 개선 기대

향후 3.5㎛, 2.3㎛ 필름 생산이 본격화될 경우, 외형 확대와 큰 폭의 영업이익률 성장이 가능할 것으로 전망됩니다.

6. 전기차 시장 동향과 영향

전기차 시장은 삼영의 성장에 중요한 영향을 미치고 있습니다.

● 6월 글로벌 전기차 증가율: 전년 동기 대비 +16%
● PHEV 증가율: 전년 동기 대비 +45% (BEV: +4%)

특히 PHEV 시장의 강세는 삼영에게 긍정적인 요인으로 작용할 것으로 보입니다. PHEV용 2.3㎛ 필름 생산이 본격화될 경우, 높은 판가 형성이 예상됩니다.

 

7. 신규 공장 투자 및 생산능력 확대

삼영은 최근 생산능력 확대를 위한 투자를 진행했습니다.

● 기존 CAPA : 연간 430억원 규모
● 23년 신규공장 준공으로 약 250억원 이상의 추가 CAPA 확보

현재 신공장은 수율 및 장비 부품 교체 이슈로 본격 가동이 지연되고 있으나, 올해 3~4분기 내 가동이 예상됩니다. 가동 시 고마진의 PHEV, BEV용 물량 효과로 4분기에 큰 폭의 실적 개선이 기대되며, 2025년 초부터는 신공장 증설 효과가 실적에 온기 반영될 것으로 전망됩니다.

8. 기술적 과제와 대응

필름 두께가 얇아질수록 기술적 난이도가 상승하여 상대적으로 수율이 낮아지는 단점이 있습니다. 그러나 수율 감소 대비 판가 상승폭이 크기 때문에 리스크 헷지가 어느 정도 가능할 것으로 보입니다. 신공장의 수율 추이에 따라 가격(P)과 물량(Q)의 동반 상승을 기대해볼 수 있습니다.

 

9. 2024년 실적 전망

하나증권은 삼영의 2024년 실적을 다음과 같이 전망하고 있습니다.

● 매출액: 1,374억원
● 영업이익: 126억원

PE랩 생산 중단 및 우유팩 사업부 매각으로 외형은 소폭 성장에 그칠 것으로 보이나, 커패시터 필름 효과로 수익성 개선이 두드러질 것으로 예상됩니다.

 

10. 중장기 전망

2025년에는 신공장 효과가 본격화되면서 외형 확대 및 큰 폭의 영업이익 성장이 가능할 것으로 기대됩니다. 주요 성장 동력은 다음과 같습니다.
● 전기차 시장의 지속적인 성장
● ESS, 신재생에너지 등 커패시터 필름 적용 분야의 다각화
● 고부가가치 제품(3.5㎛, 2.3㎛ 필름) 비중 확대

 

11. 투자자 고려사항

삼영 주식 투자 시 고려해야 할 주요 사항들은 다음과 같습니다.

 

a) 긍정적 요인

● 커패시터 필름 시장의 꾸준한 성장세
● 고마진 제품 비중 확대에 따른 수익성 개선
● 신규 공장 가동으로 인한 생산능력 확대 기대

 

b) 주의 사항

● 전기차 시장의 성장세 변동 가능성
● 신규 공장의 수율 안정화 과정에서의 불확실성
● 글로벌 경기 둔화에 따른 전방 산업 수요 변화

결론적으로, 삼영은 커패시터 필름 사업의 성장을 통해 체질 개선이 진행 중이며, 향후 신공장 가동 효과로 추가적인 실적 개선이 기대되는 기업입니다. 다만, 투자자들은 전방 산업의 변화와 기술적 과제 극복 여부 등을 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다.